Quando rende o Tesouro Direto? (Rentabilidade Real Tesouro IPCA nos diferentes cenários de Inflação)

Hoje vamos responder a uma dúvida muito frequente dos leitores, qual a rentabilidade real (liquida de imposto de renda e de inflação) dos diferentes títulos do Tesouro IPCA nos diferentes cenários de inflação (3%, 5%, 10%, 100%).

Este artigo foi feito em colaboração com o site AA40 (Aposente aos 40, clique aqui, para conhecer), poderá ler este artigo nos dois lados. O AA40 é um site dedicado a falar sobre Independência Financeira e Aposentadoria Antecipada através dos investimentos como Tesouro Direto, ETFs entre outros.

Chegou uma email da leitora Ana ao site AA40 com a seguinte sugestão:

"Caro AA40, bom dia! Primeiramente, parabéns pelo blog. É o melhor da finansfera brasileira. Material de excelente qualidade. Parabéns!

Apenas a título de sugestão, seria interessante ter um post atualizado sobre o rendimento líquido dos titulos de tesouro direto com pagamento de juros, considerando diversos vencimentos (por ex., 2032, 2040 e 2055) e diversos cenarios de inflação (por ex., 5%, 10% e 100% anuais)."

Como é a formula do cálculo do Tesouro IPCA+?

Ao contrário do que as pessoas pensam, a fórmula de cálculo para a rentabilidade bruta do tesouro IPCA não é IPCA + Taxa e sim (1+IPCA) x (1+Taxa), isso dá uma almofada de conforto maior para quando o IPCA é mais elevado, já que essa fórmula tem uma rentabilidade bruta ligeiramente mais do que a anterior.

Exemplo:

Inflação (IPCA) de 5,89%

Taxa: 5,44%

Rentabilidade Bruta:

(Errado): 5,89% + 5,44% = 11,33%

(Correto): (((1,0589 x 1,0544) -1) x 100) = ((1,1165) -1)) x100) = 11,65%

Qual a média e mediana da inflação dos últimos 10 anos?

Usando o site Status Invest é possível retirar os últimos 10 anos do IPCA:

Através desses dados formei uma tabelo do IPCA:

Como vimos nos últimos 10 anos de (2013 a 2022) o maior valor do IPCA no ano foi de 10,19% (2015) o menor valor do IPCA foi de 2017 (2,91%) a sua média dos últimos 10 anos foi de 5,89% e a mediana dos últimos 10 anos foi de 5,71%, média e mediana ficaram próximas.

 

Cenário de 100% de IPCA ao ano, faz sentido?

Em primeiro lugar o Tesouro pede para colocar qual vai ser a inflação para o período.

Por exemplo, quando escolhemos um tesouro IPCA 2045 ele nos pede para colocar a taxa IPCA do período de 2023 até 2045 imaginem o que seria uma taxa composta de equivalente a 100% de IPCA ao ano durante 22 anos.

Para mim, esse cenário não faz sentido, uma vez que mesmo com a crise de 2015 o máximo de inflação (IPCA) foi de 10,19% em 2015, mas a sua média e mediana ficaram em 5,89% e 5,71% respectivamente e o seu valor mínimo ficou em 2,89%.

Então poderíamos traçar um cenário normal de 5,89% ou 5,71% (média e mediana foram próximas então não faz muita diferença usar uma ou outra) e um cenário de alta inflação de 10% (para o período todo e já estou sendo conservador, já que esse valor foi apenas para um ano e não para os vários anos do título).

 

Quais os riscos desse cenário 100% IPCA?

Até do ponto de vista da rentabilidade, estaríamos protegidos um pouco, pois mesmo tendo imposto de renda, como a fórmula da renda bruta é (1+IPCA) x (1+Taxa) isso protege.

Com uma inflação (IPCA) 100% ao ano durante 22 anos (para Tesouro IPCA 2045), seria um sinal de que o Brasil virou uma Venezuela, que sim o risco do “calote” é gigante que provável você não iria receber o seu dinheiro de volta. Pois nenhum país consegue suportar 100% de inflação (IPCA) durante 22 anos.

Se acredita que existe uma chance boa de ter 100% ao ano de inflação (IPCA) para os próximos anos, seu dinheiro não deveria estar aqui em ativos brasileiros, deveria estar em ativos internacionais, quer seja em renda fixa internacional ou por exemplo em ETF do S&P500 ou ETF da bolsa Mundial.

 

 

Taxas do Tesouro IPCA

No dia que estou fazendo esse artigo 07/09/2023, o Tesouro IPCA tem as seguintes taxas:

Rentabilidade Real do Tesouro IPCA nos diferentes cenários de inflação 

(3%, 5%, 5,71%,5,89%,10%,100%)

Calculei com os Tesouro IPCA 2029, Tesouro IPCA 2035, Tesouro IPCA 2045, utilizei estes que não pagam juros semestrais, para vermos ainda melhor o quanto o IPCA afeta na rentabilidade real, com os IPCA de 5%, 5,71% (mediana), 5,89% (media), 10%, 100%.

Utilizando a calculadora do Site do TesouroDireto foi possível fazer essa tabela:

 

Para calcular a rentabilidade real, também não usamos a formula Rentabilidade Liquida – IPCA, mas sim a formula correta que é (1+Rent Liquida) / (1+IPCA)

Exemplo:
Rentabilidade Liquida: 7,17%

IPCA: 3,00%

(Errado): 7,17% - 3,00% = 4,17%

(Correto): (((1,0717 / 1,03) -1) x 100) = ((1,0405) -1)) x100) = 4,05%

 

 

Conclusões

Quando menor for o IPCA maior vai ser a rentabilidade real (que é a rentabilidade descontada do IR e da inflação), já que imposto de renda índice a rentabilidade bruta que junta IPCA e Taxa.

Usando a formula correta rentabilidade bruta (1+IPCA) x (1+Taxa) mesmo com IPCA de 100% o Tesouro IPCA ainda tem uma rentabilidade real (descontada do IR e da inflação) positiva.

Sendo assim, podemos tirar a conclusão que o tesouro IPCA protege quando levado até ao vencimento, mesmo com o IPCA alto.

Um cenário médio seria com um IPCA de 5,71% ou 5,89% para o período que é a mediana e média dos últimos 10 anos.

Um cenário de 3% do IPCA para todo o período seria otimista demais e um cenário de 10% de IPCA para todo o período do título também tende a ser pessimista, já que a inflação IPCA funciona em ciclos.

Se acredita que a inflação vai ter durante o período do investimento uma inflação (IPCA) equivalente de 100% ao ano, então deverá ter o seu dinheiro em ativos no exterior, pois o risco de calote do Tesouro é muito grande em cenário de inflação (IPCA) de 100% durante esse período longo.